监管定调稳字当头 多重因素支撑A股2025年表现

转自：经济参考报

　　证监会日前在部署2025年资本市场监管重点工作时指出，要坚持稳字当头，全力形成并巩固市场回稳向好势头。业内人士表示，当前资本市场回稳向好具备多重有利因素的支撑，A股市场2025年有望迎来市场估值的提升。

监管定调稳市场

　　稳定市场再次被放到了资本市场监管的重要位置。证监会日前召开的2025年系统工作会议强调，要坚持稳字当头，全力形成并巩固市场回稳向好势头。坚决落实中央经济工作会议关于稳住股市的重要要求，加强境内外、场内外、期现货联动监测监管，增强工作的前瞻性、主动性、有效性。会同中国人民银行更好发挥2项结构性货币政策工具效用，加强战略性力量储备和稳市机制建设。加强政策解读和宣传引导，及时回应市场关切，进一步稳定市场预期。

　　监管部门的这一表态，和此前中央经济工作会议对资本市场的重要部署相符。中央经济工作会议指出，要“稳住楼市股市”。证监会日前在传达学习中央经济工作会议精神时指出，要突出维护市场稳定这个关键。要坚决落实“稳住楼市股市”重要要求，提升市场监测、预警和应对的前瞻性、主动性，加强境内外、场内外、期现货联动监管，加强对融资融券、场外衍生品、量化交易等的针对性监测监管，加快落实增量政策，持续用好稳市货币政策工具，加强和改善市场预期管理，着力稳资金、稳杠杆、稳预期，切实维护资本市场稳定。

　　与此同时，在1月14日国新办举行的“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会上，中国人民银行新闻发言人、货币政策司司长邹澜表示，截至2024年末，证券、基金、保险公司互换便利累计操作超过1000亿元，金融机构已经和超过700家上市公司或者是主要股东签订了股票回购、增持贷款合同，金额超过300亿元，2024年全市场披露回购、增持计划上限接近3000亿元。“人民银行将根据前期实践经验，进一步完善工具设计和制度安排，不断提升工具使用的便利性，相关企业和机构可以根据需要随时获得足够的资金来增加投资。”邹澜表示。

　　业内人士指出，稳定资本市场，有望成为2025年的监管主线之一，更多的后续政策值得期待。中银证券全球首席经济学家管涛表示，去年12月份的中央政治局会议和中央经济工作会议明确将稳楼市股市纳入对今年经济工作的总体要求。今年，稳楼市股市的政策进一步加力值得期待。

市场回稳具备多重积极因素

　　从当前经济的基本面以及上市公司盈利水平、市场整体估值来看，资本市场的回稳向好也具备较好的基础。

　　从宏观基本面来看，国家统计局日前发布的2024年12月份全国CPI和PPI数据显示，12月份，消费市场运行总体平稳，全国CPI环比持平，同比上涨0.1%。扣除食品和能源价格的核心CPI继续回升，同比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。PPI环比下降0.1%，同比下降2.3%，同比降幅比上月收窄0.2个百分点。

　　中信证券研究表示，2024年12月的物价数据呈现出“居民侧核心CPI延续转暖，工业侧PPI回升进程有所反复”的特征。市场更为关注的核心CPI已经实现连续第三个月的改善，向后看，短期支撑PPI边际改善的核心逻辑仍然为“两新”政策加力对下游工业品需求的带动、以及广义财政支出增强后基建实物工作量的改善。中金公司也表示，核心CPI已经连续三个月触底回升，初显复苏迹象。

　　广开首席产业研究院首席经济学家连平表示，展望2025年，国内需求修复有望推动CPI同比温和回升、PPI同比降幅收窄。预计2025年CPI同比升至0.8%左右，PPI降幅同比逐步收窄至-1.0%左右。

　　从企业盈利来看，国家统计局数据显示，1月至11月的规上工业企业累计利润总额达到6.67万亿元，同比下降4.7%，工业企业盈利空间改善，反映企业效益基本面情况的毛利润降幅连续两个月收窄。

　　招商证券研究表示，随着新一轮宽货币+宽财政组合拳的推进，在低基数和盈利周期的作用下，预计A股盈利震荡修复，2024年年底及2025年A股盈利有望边际改善。驱动因素上，预计内需发力、库存回补、利润率小幅回升是盈利改善的主要驱动。该机构预测，2024年的A股/非金融及两油A股上市公司2024年累计业绩增速仍在负值区间，2025年有望实现温和增长。A股非金融及两油盈利四个季度的累计盈利增速为：-1.1%、1.6%、4.7%、6.1%。2025年盈利增速相对较高的板块预计主要集中在消费服务、信息技术、中游制造等领域。

　　中航证券则认为，本轮库存周期被“熨平”背后是更高维度的地产大周期转向，也影响着本轮A股盈利下行周期显著长于以往。预计当前地产投资增速大概率已经见底，2025年或呈现缓步回升趋势。预计2025年上半年PPI相对平稳，下半年回升加速，全年同比降幅收窄，预计2025年下半年A股有望形成盈利底。

　　从估值水平来看，当前A股市场整体估值水平仍然处于低位。方正证券研究显示，截至2025年1月10日，A股总体PE（TTM）为17.49倍，创业板PE（TTM）为53.09倍，PB（LF）为3.03倍。创业板重点公司全动态PE为20.49倍，科创板重点公司全动态PE为40.78倍。财信证券则表示，截至1月12日，万得全A市净率估值为1.49倍，低于近十年的历史89.23%时期，预计1月下旬随着海外事件扰动效应消退、业绩预告临近尾声，A股指数将重回政策面及经济基本面驱动逻辑。

机构看好后续市场表现

　　整体来看，对于2025年A股市场的表现，内外资机构普遍持相对乐观态度。

　　瑞银证券日前表示，虽然2025年开年A股市场整体出现了一些波动，但基本面因素的改善并没有发生变化。2025年A股整体企业盈利将明显改善，沪深300指数的盈利增速预计在6%左右。高盛最新报告则显示，维持超配中国A股和H股，因为风险回报比仍然有利。该机构预计，MSCI中国指数和沪深300指数到2025年底将上涨20%左右。

　　海通证券研究认为，当前A股处于产能和库存周期底部，2025年A股基本面预期有望得到改善。展望2025年，随着宏观流动性改善，叠加基本面预期修复推动风险偏好回升，A股微观资金入市情况或相较2024年进一步改善，预计全年增量资金望达2万亿元。

　　中信证券表示，2024年国内股票市场在政策转向驱动下从预期大逆转向行情大拐点过渡。与此同时，监管部门努力活跃资本市场，提振投资者信心。当前对资本市场呵护的力度前所未有，政策层大力引导汇金、险资、产业资本等中长期资金入市，并历史性创设了针对股市的证券、基金、保险公司互换便利工具（SFISF）以及股票回购增持专项再贷款。国内的信用周期、宏观价格、A股盈利都将迎来周期上行的新起点，A股的投融资生态、投资者生态、产品生态也站上了全新的起点，预计2025年将经历一轮年度级别上涨行情。

　　中信建投证券研究则认为，自2021年以来，A股市场经历了三年的调整期，市场的底部基础逐渐得以夯实。权益资产在居民资产配置中占据重要地位，是居民财产性收入的主要来源。展望2025年资本市场，我国将呈现股债双升的态势。随着政策先行发力，企业盈利和资金面的改善有望随后跟上，A股市场盈利增速有望修复，政策的持续支持以及赚钱效应带来的资金流入将有望进一步提升市场估值。

（责任编辑：孙丹）

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